QT结束未能缓解流动性压力！摩根大通认为美联储可能需要重启“2019式”注资

XM外汇官网APP获悉，结束摩根大通的未能为美策略师表示，即使美联储在本周最早结束资产负债表缩减（量化紧缩，缓解QT），流动力摩联储资金市场的性压需重压力依然可能存在。

多家华尔街银行，启式包括摩根大通，注资普遍预计美联储最早将在本月停止缩减其6.6万亿美元的结束国债和抵押贷款支持证券（MBS）组合。然而，未能为美摩根大通策略师Jay Barry和Teresa Ho指出，缓解即便如此，流动力摩联储关键支付期间的性压需重市场波动仍将持续。他们在周二对客户的启式报告中提到：“即将结束的QT将防止系统流动性进一步消失，但资金压力可能依然存在。注资因此，结束我们认为，美联储可能会采取与2019年9月类似的措施。”当时，美联储曾向金融体系注入约5000亿美元以应对短期利率飙升。

尽管当前的货币市场波动性不如当年严重，摩根大通策略师依然预测美联储将进行临时公开市场操作，以缓解国债结算日、季度末、年末等关键支付时段的市场紧张状况。他们还提到，美联储可能会下调主要流动性支持工具——常备回购便利工具（SRF）的利率，这是在2019年市场动荡后引入的，近期使用频率有所上升。

自2022年6月以来，美联储已从金融体系中抽走超过2万亿美元的资金。这导致主要流动性指标——逆回购工具（RRP）余额显著下降，短期债务的激增加剧了资金的流出。

因此，银行间借贷利率普遍上升并保持高位，包括美联储的基准利率在内，也在目标区间内上涨，自9月会议以来连续四次上升。这些迹象表明，尽管美联储的准备金余额在本月早些时候跌破3万亿美元，资金在金融系统中的流动性仍然不足。

一旦美联储停止缩减国债持有量，预计将开始将资金重新投资于新发行的国债，以恢复银行准备金。摩根大通策略师预计，美联储将在2026年初开始进行常规国库券（T-bills）购买，每月购入约80亿美元，以增加系统内现金。

Markets Live的策略师Michael Ball表示：“QT的结束将停止准备金的流失，并重建系统缓冲。当余额稳定后，回购利率将回落至美联储目标区间，从而降低融资成本。这将为风险偏好的改善提供更好的环境。”

摩根大通策略师也提到，除了资产购买，美联储应考虑将SRF利率下调5个基点，以推动隔夜回购市场其他利率的下降，特别是有担保隔夜融资利率（SOFR）和三方普通抵押回购利率（Tri-Party General Collateral Rate），这些利率近期已接近或高于美联储支付的准备金利率。

摩根大通还指出，这一调整将促使交易商更积极地使用SRF，使其不再仅仅充当“最后贷款人”的角色，而成为一种更有效的流动性和准备金管理工具。

无论采取何种措施，市场观察人士认为美联储在结束资产缩减后还有许多工作要做。Wrightson ICAP的高级经济学家Lou Crandall表示：“不久后，美联储将达到准备金不再‘极度充裕’的临界点，届时必须扩大资产规模以维持准备金市场的平衡。”